蔚来股价过山车背后：累计交付1602辆 仅为总订单10%

　　武子晔

　　【去年12月，蔚来推出首款量产新能源SUV蔚来ES8，并开启预订，作为该公司目前唯一的创收车型，已经收到了1.7万份订单，累计交付1602辆，只完成了总订单的10%。】

　　在经历开盘破发和大涨之后，蔚来汽车股价又开始大跌。

　　截至上周五收盘，蔚来汽车收报9.90美元，跌幅14.66%。由于跌幅较大，两次停牌交易。上周五早盘开盘上涨13%后迅速跳水，在下跌达到12%后，被暂停交易5分钟。恢复交易瞬间跌幅达到20%，但随即反弹，跌幅缩小至6%后，再度暂停交易5分钟。

　　根据美国证交会（SEC）的最新规定，除针对股市大盘的熔断机制外，还设有“限制价格波动上下限”的机制。如果某只个股的交易价格在5分钟内涨跌幅超过10%，则需暂停交易。如果该个股交易价格在15秒钟内仍未回到规定的“价格波动区间”内，将暂停交易5分钟。

　　对冲基金伯恩斯坦公司（Bernstein）发布研报，给予蔚来汽车“卖出”评级，股价目标价仅为4.2美元。分析师给出的看空理由称，蔚来汽车不仅要持续烧钱，还难以确保达成量产目标而蔚来汽车的预订数量也正在下降。而与特斯拉类似的是，蔚来汽车也面临产能和交付的问题，它在招股书中也将这两大问题列为未来公司面临的重要挑战之一。

　　去年12月，蔚来推出首款量产新能源SUV蔚来ES8，并开启预订，作为该公司目前唯一的创收车型，已经收到了1.7万份订单，累计交付1602辆，只完成了总订单的10%。伯恩斯坦预计，2020年蔚来汽车销售量将达2万辆，2025年达到16万辆，然结合其售价发现此销量并不足以支持蔚来汽车实现盈利。分析师认为，到2025年之前，蔚来汽车将持续亏损。

　　“蔚来最大的挑战在于生产。在其上市以后，蔚来的股票可能在短期内获得投资者的青睐，然而随着投资者的理性战胜感性以及蔚来公布更加透明的数据后，这种热情最终将会冷却下来。”国泰君安证券驻香港分析师ToliverMa表示。

　　华泰证券分析师谢志才则认为，蔚来汽车顺利上市，说明投资人没有按照一家成熟车企的投资逻辑去评估蔚来，而是更愿意把它当做一家“中国特斯拉”，为其成长性承担更多风险。

　　不同于蔚来汽车，特斯拉产品和品牌风险较小，且手中握有大量的订单，所以即便在亏损的情况下仍然能够具备很高的估值，资本市场前景向好。此外，特斯拉CEO马斯克也曾多次表示，预计特斯拉将在今年第三季度盈利。不过，蔚来汽车在品牌、产品力等方面还存在挑战，它如果能实现盈利的话，需要的时间会比特斯拉更长。LMC汽车市场咨询（上海）有限公司总经理曾志凌对记者表示：“蔚来汽车的产品力和销售状况和特斯拉还有一定的距离，上市融到钱后应该赶紧去做实业，如建工厂等。这才符合中国实体经济发展的逻辑，特斯拉遇到过的问题，这些造车新势力企业也避免不了。”

　　得益于特斯拉电动车热潮，近几年来资本市场对造车新势力企业的热度持续增长。正因此，相比于特斯拉来说，蔚来在融资进度上比当年的特斯拉顺畅得多。公开数据显示，蔚来成立至今融资金额达24亿美元。而特斯拉8.63亿美元的5轮融资却用了七年的时间，其中还包括4.65亿美元低息贷款。2010年上市时融资仅2.26亿美元，直到2016年特斯拉的融资额度才超过22亿美元，达到26亿美元。

　　但从烧钱的速度来看，蔚来也比特斯拉更狠，两年半就亏损了109亿元。快速的烧钱也给蔚来汽车带来了巨大的经营压力，截至今年上半年，该公司账上现金仅剩44亿元，而蔚来还未实现大规模量产。烧钱速度之快也是蔚来IPO的原因，一是不排除前期投资者想要退出的可能性，二是差钱的蔚来只有IPO之后才能扩展融资渠道。

　　“受宏观经济影响，整个中概股的市场环境都不太好。蔚来汽车股价呈现较大变化属于正常现象，但从长期来看，蔚来汽车还存在不少挑战，在资本市场的表现应该不会特别理想。”曾志凌说。