中概股背后中国资本魅影：买涨获利策略迎战沽空狙击

　　本报记者陈植上海报道

　　“中概股并非都是海外投资者在买卖，很多中国资本也现身其中。”一名协助中国企业赴美上市的投行人士赵刚（化名）告诉记者，在部分中概股赴美IPO融资额里，中国资本占比达30%-40%。

　　在其中，中国资本有着很多不一样的获利玩法。

　　赵刚称，近期令他印象深刻的一种资本运作方式，是多家中国资本集体买涨一家平时流动性不高、且不受市场关注的中概股，等到股价翻了2到3倍后，中概股管理层先向中资银行海外分行申请股权质押融资，再以外保内贷的方式，由境内关联城商行协助发放贷款。

　　“这家企业实际估值还没贷款额度高，不排除中国资本帮忙抬高股价，让管理层套现整个上市公司的可能。”赵刚分析。不过，由于这只中概股平时流动性不高，且中国资本持有大量股票，只要股价能维持在较高水平，这一套现方式就相对“安全”。

　　一家投资中概股的国内私募基金负责人告诉记者，这仅是个案，多数情况下，中国资本参与中概股投资，主要获利方式是依靠公司利润增长并带动股价走高，吸引更多投资者接盘，进而获利退出。

　　但这种传统的获利方式在美国资本市场有较大风险，一方面美国投资者不会轻易“买单”，另一方面还得应对沽空机构的出击。

　　中国资本的获利算盘

　　一家刚赴美上市的互金中概股负责人告诉21世纪经济报道记者，在企业赴美IPO过程中，海外投资者与中国投资者的认购占比约为1：1。

　　“若海外投资者不愿给出高估值和理想认购额，此时中国资本的加入，能有效提升企业整体估值与融资额。”赵刚说。其中的中国资本多是通过股价上涨获利退出。

　　针对美国投资者比较青睐教育、互联网金融、IT、生物医药等行业，中国资本便主要参与这些行业中概股的IPO认购。

　　通常，美国投资机构需配备中概股研究团队，才会投资其中，但目前这类机构不多。因此，中国资本瞄准的接盘对象为美国散户投资者，以及参与中概股投资的中国投资者。

　　虽然美国股价持续上涨，越来越多散户入场淘金，但经历此前的中概股财务质疑风波后，美国散户投资者并不会轻易相信所谓的资产重组与高成长故事，而是更关注其行业发展前景、公司治理架构、管理团队等因素。

　　“如今，部分中概股主要是中国资本之间在相互投资博弈。尤其是互金、教育等板块的中概股，若风险事件曝光或严监管政策落地，中国资本或将大举抛售避险，个人投资者也可能趁机抄底买涨。”上述私募基金负责人表示。

　　个别中国资本潜伏中概股背后，还有着另类的获利算盘。除了通过坐庄方式拉高股价，寻求高额股权质押融资实现“套现”之外，部分中国资本还会配合中概股资产重组事件拉高股价，吸引跟风买涨盘。

　　不过，上述私募基金负责人认为，这种操纵股价手法在美国资本市场未必行得通，有可能拉高了股价，成交量却跟不上，而无法全身而退。“更重要的是，贸然拉高股价，很有可能遭遇沽空机构狙击。”

　　沽空机构狙击博弈

　　在赵刚看来，中国资本在美国资本市场存在天然的竞争劣势，相比美国投资机构擅长于沽空套利，多数中国资本仍延续买涨获利的交易策略，也容易成为沽空机构的目标。

　　“多数情况下，只要中概股被沽空机构盯上（如发布财务质疑报告），其股价在短短几天内就会下跌三到五成，很多中国资本不得不止损离场。”赵刚直言。

　　今年以来，中国资本开始采取反制措施迎战沽空狙击。

　　10月26日，猎豹移动（CMCM，NYSE）遭到美国沽空机构PresciencePointResearch恶意做空，股价下跌一度超过10%。中国基岩资本顺势抄底，令其股价一度反弹20%，迫使沽空机构铩羽而归。

　　基岩资本一位人士解释，猎豹移动之所以被沽空，主要原因是公司管理层抛股套现之举被沽空机构有机可乘。

　　在他看来，中国资本能否反制沽空狙击，一定程度上取决于股票筹码之争。由于美国资本市场不允许裸沽空，因此沽空机构需提前买入股票（或向做市商借入股票）再抛售压低股价；若中国资本敢于吸筹抄底，导致沽空机构得不到足够的股票筹码将股价压低到理想价位，沽空计划将随之落空。

　　在上述国内私募基金负责人看来，中国基岩资本此次反制成功有其特殊性，沽空机构PresciencePointResearch所发布的沽空报告，主要源自猎豹移动公开资料与无端猜测，缺乏实质性冲击，反而给中国资本创造了抄底获利机会。

　　在他看来，老牌沽空机构如浑水之所以令中国资本“胆战心惊”，在于他们善于发现中概股的业务漏洞。比如辉山乳业曾标榜自产奶牛饲料令运营成本大幅低于行业平均水准，浑水为此专门雇佣无人机，飞到辉山乳业奶牛饲料生产基地进行航拍，发现其自产饲料产量并不高，仍需高价进口大量饲料，进而发布沽空报告质疑其财务数据。

　　“说到底，中国资本与美国沽空机构之间的博弈，是围绕信息不对称展开的。”上述私募基金负责人强调。