中国“独角兽”大扫描：呈现互联网企业称霸状态

　　中国“独角兽”大扫描：呈现互联网企业称霸状态

　　文/胡艳明

　　3月8日，富士康顺利过会，以36天的上市速度创造了企业拿到A股通行证的历史。随着监管层不断释放的利好信号，更多“独角兽”企业登陆A股似乎指日可待。

　　对于国内独角兽企业，作为投资者的你了解多少呢？数据显示，截至2018年2月底全球独角兽俱乐部共有230家企业，分布在23个国家，中国以62家独角兽企业居于第二位。中金公司研究表明，中国“独角兽”的重要生存之道是结合互联网等新兴技术以更有效率的方式满足以及挖掘用户日益升级的消费需求，如文化娱乐、教育、游戏、出行、物流等等。

　　尽管富士康领路在前，不过安信证券研究团队认为，这并不意味着所有独角兽都能顺利走上“快速通道”，目前的多项法规仍是限制重重。

　　中美“独角兽”比较

　　根据美国创投研究机构CB　In-sights公布的全球独角兽榜单，中美已成独角兽双巨头：截至2018年 2月底全球独角兽俱乐部共有230家企业，总市值达到8019亿美元，分布在23个国家，有7个国家拥有3个及以上的独角兽。其中113家独角兽企业位于美国，达到全球独角兽企业总数的49%，中国以62家独角兽企业紧跟其后。美国独角兽分布于23个行业领域，其中互联网服务和金融行业的企业最多；中国独角兽分布于18个行业领域，电子商务和互联网服务领域企业最多。

　　中金公司研究认为，如果说中美两国在独角兽企业分类上有区别，则是中国“独角兽”重消费，美国“独角兽”重科技。中国“独角兽”的重要生存之道是结合互联网等新兴技术以更有效率的方式满足以及挖掘用户日益升级的消费需求，如文化娱乐、教育、游戏、出行、物流等等。来自消费、商业服务相关行业的“独角兽”占全部中国“独角兽”的60%。而美国60%的“独角兽”集中在以技术创新为主的人工智能、大数据、云计算以及医疗保健等领域。

　　不过，中国“独角兽”融资能力不容小觑，且在快速成长。中金公司称，基于互联网公司数据库提供商IT　桔子的数据，中国独角兽公司在2017年总共融资264亿美元。与2017年全球主要交易所的IPO募资额相比，这个规模仅低于纽交所的首发融资规模，港交所、上交所、深交所 2017年 IPO募资额分别为172、164、151亿美元。在可比口径下，中国“独角兽”的估值在2017年增长62%。

　　天风证券分析师刘晨明认为，从独角兽企业的分类可以看出，中国企业在“互联网+”的商业模式创新上具有非常强的优势，在某些领域甚至比欧美发达国家更有优势。从行业分布来讲，中美两国的独角兽企业都比较集中在互联网、电子商务领域，这表明中美两国在“互联网+”的竞争优势明显强于其他经济体。

　　中国独角兽企业有哪些？

　　根据胡润研究院的研究，中国2017年有120家独角兽企业，其中在高端制造、云计算、人工智能、生物科技四个领域有29家。在“互联网+X”领域，更是存在许多耳熟能详的大型独角兽。

　　安信证券研究团队统计显示，中国120家独角兽企业，总体估值近3万亿元人民币。独角兽榜单呈现互联网企业称霸的状态。互联网服务、电子商务、互联网金融前三大行业的独角兽占到上榜独角兽企业总数的50%。

　　分布区域方面，从地域分布来看，北京是2017年国内独角兽企业数目最多的城市，总计54家企业上榜，占上榜企业总数的45%，显示了北京在中国新经济版图中独一无二的重要地位；上海和杭州分列二、三位，独角兽企业数量分别为28　家和13家；深圳和广州分别以10家和3家位列第四、第五。

　　从估值来看，北京仍然是中国独角兽企业总体规模最大的城市，杭州的13家独角兽企业估值总额超过了上海的28家企业，位于第二位。上海、深圳、广州紧随其后。

　　从行业来看，高端制造、云计算、人工智能、生物科技四大行业的独角兽企业数量为29家，占比达到25%。其中高端制造类企业居多且总估值排名靠前。从地域分布来看，主要集中在北京（11家）、上海（7家）、深圳（3家）、杭州（3家）等城市，部分优秀的独角兽企业已在筹备A股上市事宜，未来这四大行业企业将有更大的成长空间。

　　法规限制重重

　　富士康IPO速度之快超出市场预期，其反馈、上会等待阶段用时明显缩短了不少。富士康于2018年2月9日首次预披露，仅用时14天便通过反馈阶段（将状态更新至“预披露更新”），远少于409天的目前IPO在排企业平均反馈天数。2018年3月8日，富士康进行首发上会审核，并成功过会，仅用13天便通过了上会等待阶段，相较目前143天的平均上会等待时间大大节省。

　　富士康在1个月内完成招股书申报到预披露更新，固然可以称得上“神速”，不过安信证券研究团队认为，但其实这并不意味着所有独角兽都能顺利走上“快速通道”，目前的多项法规仍是限制重重。

　　其一，主板上市需要连续3年净利润超过3000万的门槛，“四新”企业中的许多独角兽都难以达到 （事实上，在美股上市的京东、特斯拉，曾经的阿里巴巴、亚马逊等都常年亏损）；第二，在A股上市需要拆除VIE（可变利益实体）构架，相应的资本退出通道有待明确；第三，现有法规中发行对象的上限有待提高，即股东人数超过200人的公开发行证券问题；第四，针对企业同股不同权的内部规定，相关法律与许多独角兽的现实冲突，需考虑修订。

　　另外，“独角兽”企业登陆A股是否会影响市场的“资金量”？这同时也引发投资者对巨头回归后抽血成长股流动性的担忧。中金公司分析师刘汉锋研究认为，从体量来看，目前符合“四新”概念的中概股市值规模0.89万亿美元、港股0.81万亿美元、加上目前的“独角兽”估值，总量在2.3万亿美元左右。若这些公司在未来有望通过中国存托凭证（CDR）或其他上市制度改革登陆A股市场，静态估算潜在的融资量在3000亿美元左右，折合人民币接近2万亿。

　　“虽然如若这些公司在未来3-5年登陆A股市场，或从资金面角度带来一定的融资压力，但高质量的四新龙头持续上市在长期内将降低高质量成长股稀缺性、促进成长股优胜劣汰、表现分化。降低有竞争力的创新企业融资障碍也将更快地促进经济结构、市场结构实现新老的转换，未来3-5年内新经济成分在经济及A股市场的比例有望上升至50%甚至更高。”中金公司研究称。