抢滩投资硬科技：中科创星的坚持与得失

　　本报记者申俊涵上海报道

　　五年前，当中科创星提出投资“硬科技”时，并没有引起很大市场的关注，甚至有人认为这只是新名词、造概念。彼时互联网创业如火如荼，复制美国成功经验的商业模式创新项目备受青睐，也为投资机构带来了不菲的回报。

　　如今，主流投资机构纷纷开始把关注目光，从商业模式创新转向技术创新。而中科创星在硬科技领域的抢滩布局，已迎来收获。

　　4月底，中科创星创始合伙人李浩对21世纪经济报道表示，目前中科创星一期基金的浮盈已经超过5倍。其中，奇芯光电为基金带来100倍以上的账面回报，卓镭激光、九天微星等项目，也为基金带来数十倍的账面回报。

　　硬科技项目通常专业性强、培育时间长，中科创星为何坚持投资该领域，又有着怎样的投资逻辑？

　　硬科技投资利弊

　　据了解，中科创星成立于2013年，由中科院西安光机所联合社会资本发起创办，主要从事高新技术产业的孵化和创业投资。它旗下的天使投资基金专注于硬科技成果的产业化，LP主要为政府引导基金及其他社会资本。目前，中科创星管理的数只基金总规模达53亿元，已孵化培育230多家硬科技企业。

　　所谓“硬科技”，主要指在人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、信息技术、新材料、新能源、智能制造等领域中，以自主研发为主，需要长期研发投入、持续积累形成的高精尖原创技术。

　　李浩解释称，硬科技区别于由互联网模式创新构成的虚拟世界，属于由科技创新构成的物理世界，它通常具有技术门槛高、模仿复制难度大等特点。

　　谈起专注硬科技领域投资的原因，李浩表示，国家每年投入一万多亿的资金在基础科研领域，但很多科研论文和专利在参与评选获奖后，并没有很好的条件进行产业化。科研人员只能把成果锁在柜子里，然后继续申请下一个课题。

　　“我们希望通过投资的手段，把更多高精尖技术的科技成果和专利，转化成市场应用。所以当大量投资机构在投模式创新时，我们始终在做硬科技领域的投资。”李浩说。如今，很多投资机构已经意识到技术创新的重要性。如果未来技术创新再次变冷淡，中科创星还是会坚持投资。

　　投模式创新的项目和投技术创新的项目孰优孰劣？李浩认为这并不能简单判断。前些年很多投资机构大量投模式创新的项目，也有其合理性。因为模式创新的项目更容易在短期内爆发，取得几十倍、上百倍的增长，但这种项目成功的概率是万里挑一。

　　投硬科技的项目需要很多年的孵化培育，投资周期也会更长。所以在中国创投市场大部分基金为五年、七年期限的情况下，中科创星的第一期基金将投资周期设为11年，这让基金在当初募集时增加了不小的难度。

　　但硬科技项目如果有核心的技术壁垒和真正的应用方向，存活的概率很大。比如在中科创星孵化的天使项目中，有80%的项目能够实现正向的现金流存活下来，很多成为了小而美的科技创新企业。

　　“由于我们五年前做硬科技投资时，类似的投资机构并不多，所以很多项目是在处于估值低谷时投资的，目前这些项目为基金带来不错的回报。”李浩说。目前，中科创星已有三起并购退出的项目，其中一个项目被小米收购，这些项目为基金带来三倍到五倍的投资回报。

　　在未退出项目中，中科创星四年前孵化的奇芯光电，在光子集成芯片领域得到市场的认可，成为华为、谷歌、亚马逊的供货方，为基金带来100倍以上的账面回报。另外，做超快激光器的卓镭激光在中科创星投资时，公司估值不到两千万。但目前公司已经得到很多一线投资机构的投资，估值达到数亿元。

　　衔接技术创新与市场需求

　　至于剩下20%硬科技项目创业失败的原因，李浩表示可以总结为三点：一是，在技术方面，公司所研发的产品，没有达到预想中的技术壁垒。二是，在市场方面，技术转化出来的产品对下游客户来说，不能真正产生价值。三是，在团队方面，创始团队由于经营思路不同、股权分配不均等产生矛盾而分开。

　　针对这些问题，中科创星在投资和投后服务过程中，也形成了一套应对方案。李浩解释称，中科创星投资团队中具有技术背景和产业背景的人员已经超过80%，只有懂技术才能判断技术的可行性，只有懂产业的内在逻辑和下游需求，才能保证投资方向的正确性。

　　“我们在投资孵化项目时，会选择现有的技术应用场景能够覆盖投资风险的项目。这些项目在后期应用时，如果发现其它应用场景，或将带来更大的想象空间。”李浩说。

　　比如中科创星所投的激光雷达企业，早期应用场景为消防、安检等，行业虽然不够性感，但也能覆盖投资方风险。后来人们发现激光雷达可以在无人驾驶汽车上应用，相关企业很快遭到风投机构的疯抢，估值很快上涨十多倍。“其实企业的技术水平跟原来相比，没有太大变化，只是市场想象空间变大了。”李浩说。

　　在投后服务方面，很多财务投资方主张不干预就是最好的服务。但李浩认为对硬科技项目来说，需要更多的投后支持。因为很多硬科技项目的创业者，在企业经营方面缺乏经验。中科创星通过创业营等帮助创业者少走弯路，同时建立了超过100人的投后服务队伍，从财税法务、公司治理结构梳理、股权激励制度设计、职业经理人引进等多角度帮助创业者。

　　“我们把投后服务做得很细致，因为硬科技领域创业有其自身特点，很多问题不是通过雇佣第三方机构就能够解决的。”李浩说。

　　比如有些创业公司想引进职业经理人，如果通过猎头公司招聘，猎头通常关心的是性别、学历、工作经验等硬性指标，然后在数据库里搜索相应候选人，但并不关心候选人的创业精神、跟CEO的互补性等软性指标。另外，猎头公司原来服务的主要是岗位明确的跨国公司，但创业公司对人才的职责要求更多元化，需要的是多面手。所以中科创星自己建立投后团队，帮助创业公司寻求更合适的人才。（编辑林坤）