苹果VS小米、亚马逊VS京东：上下游议价权的花式PK

　　作者：KeyKey7

　　话从本周亚马逊市值曾突破一万亿（a trillion）美元说起，再发散到电商、手机硬件这两个行业的整体财务比率情况，做一组定量分析。

　　先介绍一组财务公式，亚马逊公司财务里有一个cash-generating operating circle，可以理解为现金周转周期，就是你把货卖出去后，收回销售款项，再付清供应商款项后所用的时间。亚马逊年报里将这个周期解读为：

　　现金周转天数=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数

　　不仅是亚马逊，其实这是一个各行业通用的公式，比较好理解：你越快把货卖出去（存货周转快），越快收到销售款（应收账款周转快），但迟迟不给上游供应商结尾款（应付账款周转慢），那么一段时期内你手上可支配的现金就越多。

　　如果换成财务报表的角度，资产负债表的编制原则是左边等于右边，即资产=负债+所有者权益，而存货和应收账款都属于资产，应付账款属于负债。那么，尽快拿到了“资产”，但迟迟不履行“负债”，意味着你当下手里的现金越多。

　　这个公式再往下分解，“周转率”和“周转天数”的关系是，周转率的单位是“次”，即一年里周转了多少次；周转天数的单位是“天”，即平均周转一次用多少天。由于会计记账里的“年”是按照360天（而非365天）计算，因此用360除以周转率，得到的就是周转天数。

　　那么，分解后的公式为：

　　我们拿这组公式给亚马逊2017年报的数据套一下，2017年的成本1119.3亿美元，平均存货137.6亿美元，则存货周转率是8次，平均周转天数44天。就是说，亚马逊平均44天把全球的库存清一遍。

　　2017年亚马逊的商品销售收入（不包含服务收入）1185.7亿美元，年初到年末的平均应收账款107.5亿美元，则应收账款周转率11次，平均周转天数33天。同理算出应付账款周转率4次，平均周转天数90天。

　　用44+32-90=负13（天），这个负数表示资金始终在自己的手里转，即亚马逊卖完货，收到款后，迟迟不给供应商打款，这13天的资金时间差就可以拿去做运营、做投资，钱生钱。

　　之所以能这样做，是因为亚马逊平台的销量大，对上游供应商有很强的话语权，同时又能及时收到消费者的款（一般是信用卡支付），以此循环。亚马逊年报里特意提到了这个循环的优势。



　　那么，亚马逊平均44天清一遍库存是不是很快呢？不忙着下结论，我们来看看苹果的。

　　根据苹果2017年报（这里省去相关数据的罗列和计算过程），算出的存货平均周转天数是9天。也就是说，苹果全球门店的货每9天清空一次，整体上看，相当于你第10天去店里时看到的已经是一批全新的货了。

　　我觉得这个周转速度已经到了令人发指的地步，说到底是因为人们对这个品牌的青睐。存货出得极快，就可以节省大量的库存和管理费用。门店相当于在工厂和消费者之间扮演了一个中转站的角色，甚至消费者还会先付款，等期货。这是苹果每年“上新”前的常态。

　　接着看，苹果的应收账款和应付账款周转天数分别为26.5天和68天，得出苹果的现金周转天数是9+26.5-68=负32.5（天），比亚马逊的负13天还“狠”。庞大的自由现金流就是这么来的。

　　这里需要说明的是，亚马逊是“万货商店”，相对而言，苹果是“单一商品”，所以两家的存货周转率没有可比性。我们可以拿苹果的同行业公司小米来作对比。

　　还是上面的公式，根据小米招股书，2017年小米的存货周转天数是45天，也就是一个半月清一次库存，远高于苹果的9天，说明小米的手机没有苹果卖得快。

　　而小米2017年的应收账款和应付账款周转天数分别为12天和81天，可以看出小米对供应商的话语权也是很强的，可以平均81天后再打款。由此得出小米的现金周转天数45+12-81=负24（天），与苹果的负32.5天还是有差距，不过也算不错。

　　最后再来看看比照亚马逊模式的京东，根据2017年报，京东的存货周转天数是41天，应收账款和应付账款的平均周转天数分别为18天和65.5天。得出它的现金周转天数为41+18-65.5=负6.5（天），大概是亚马逊（负13天）的一半。



　　可以说，这四家公司都是优秀的互联网企业，但苹果和亚马逊的市值能先后突破一万亿美元，京东和小米的市值只有四五百亿美元，前后是20倍左右的差距，但它们之间的销售额等各项财务数据却差不了20倍这么多。

　　为什么？

　　我想这就是企业和伟大企业的差距。

　　单从这篇文章分析的角度看（当然还有很多决定因素），伟大企业对资金的运作效率更高，拿这些现金不断投入研发，着眼未来，引领行业，从而拿到该行业的议价权和定价权，趋向长期”技术垄断“，把追赶者的空间压缩得很窄。

　　回到财务分析，开篇提到了一个词“财务比率”，是分析公司财务时很重要的一组公式，体现了公司的盈利能力、偿债能力和营运能力，像存货周转率、应收（付）账款周转率这些都属于财务比率里边的指标。

　　从它们的计算公式不难看出，全部是资产负债表与利润表（损益表）的乘除关系，比如存货周转率的公式中，分子里的成本属于利润表科目，分母里的存货属于资产负债表科目。

　　我们平时写互联网公司的财报分析时，更多是看单一的利润表，什么营收啊、利润啊、增速啊，最多再看看成本费用项。但还是那句话，利润表是可调整的，有片面性，如果能结合资产负债表，从财务比率角度分析，会对公司有一个更全面、客观的财务认识。